機械設備行業(yè)：工程機械行業(yè)短期業(yè)績承壓

國內(nèi)需求下降，出口延續(xù)高增長態(tài)勢。根據(jù)CCMA挖掘機分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年1-10月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)累計銷售挖掘機298302臺(含出口)，同比增長13.1%。其中，國內(nèi)市場銷量244920臺，同比增長3.5%。從單月情況來看，10月挖掘機銷售量為18964臺，同比下降30.6%，其中，國內(nèi)市場銷量同比下降47.2%至12608臺，連續(xù)七個月出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象，10月同比降幅較9月進一步擴大，顯示國內(nèi)需求進一步弱化。出口方面，1-10月挖掘機累計出口銷量同比增長96.8%至53382臺，出口占比同比上升10.34個百分點至21.8%，均為歷史同期最高點，隨著海外市場需求的持續(xù)復蘇，2021年以來挖掘機出口銷量呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。

　　10月不同噸位挖掘機銷量均同比大幅下滑，小松開工小時數(shù)同比降幅擴大。10月國內(nèi)大、中、小挖銷量同比分別下降42.3%、52.6%、45.9%，各噸位挖掘機銷售均延續(xù)了同比下滑的態(tài)勢，同比降幅較9月進一步擴大。從累計數(shù)據(jù)來看，1-10月國內(nèi)大、中、小挖累計銷量分別為29559、70671、144690臺，同比增速分別為-5.6%、14.4%、0.8%，中挖銷量占比同比上升2.75個百分點至28.85%。10月小松開工小時數(shù)(中國地區(qū))同比下降20%至109.8，同比降幅較9月進一步下降1.73個百分點。值得注意的是，小松開工小時數(shù)連續(xù)7個月出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象，前三季度地方政府專項債發(fā)行進度放緩、房屋新開工面積同比下降及鋼材價格中樞上移致使下游開工意愿降低等多重因素共同作用，對國內(nèi)工程機械需求產(chǎn)生了較大的負面影響。

　　工程機械行業(yè)短期業(yè)績承壓，未來龍頭企業(yè)更具投資價值。2021年前三季度，SW工程機械板塊(剔除不可比公司)營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別為24.91%、7.75%，歸母凈利潤增速低于收入增速的主因在于板塊毛利率同比大幅下降3.14個百分點。1-9月，SW工程機械板塊歸母凈利潤率同比減少1.44個百分點至9.02%，第三季度板塊歸母凈利潤率同比、環(huán)比分別下降2.25、1.95個百分點，在國內(nèi)工程機械需求下降的情況下，板塊盈利能力有所下滑。短期來看，目前地方政府專項債發(fā)行有提速跡象，基建投資有望溫和復蘇進而帶動國內(nèi)工程機械需求企穩(wěn)。從中長期來看，隨著海外經(jīng)濟的復蘇，國外工程機械需求有望持續(xù)增長，疊加國產(chǎn)品牌市場競爭力的不斷提升及海外渠道布局日益完善，出口市場有望成為行業(yè)重要的收入增長點。龍頭企業(yè)憑借綜合競爭優(yōu)勢，未來市占率有進一步提升空間，建議關(guān)注三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科及零部件龍頭恒立液壓。（來源： 國開證券）